·沃什于5月22日正式宣誓就任美联储第17任主席，沃什的政策画像与鲍威尔有本质区别

  （1）利率预期反转。市场普遍预计美联储将于12月加息，鲍威尔时期的降息预期被彻底扭转。

  （2）美债收益率一度飙升，10年期收益率创下2025年1月以来新高，30年期长债收益率刷新近19年新高。

  （3）美元指数走强。美元走强，叠加高真实利率，直接抬升了零息资产黄金的持有成本。

  对期货交易来说，金价推动逻辑改变，鲍威尔时期的美联储降息预期→真实利率下行→配置黄金保值的支撑逻辑被改写。沃什取消前瞻指引还将带来隐性后果，市场缺少清晰的降息路径来做远期定价，黄金波动率将放大。

  但预计加息预期影响的时间有限。若美伊局势未见进一步升级、油价不继续脱缰，利率方面预期上冲的空间不大，对金价的冲击或将很快消化。

  表面上看，地缘局势不稳定理应推升贵金属等避险资产的买盘。事实上，只有当冲突真正失控、市场开始质疑美元体系本身时，黄金才会重新独占避险赛道。

  本次美伊冲突，造成霍尔木兹海峡紧张、美军防御性打击等，市场对此地缘风险预期趋于暂时性，并未触发恐慌性购金，反而因为通胀加息而卖黄金。

  供应端弹性有限，不构成压制，一季度总供应1,231吨（+2%），矿产产量创一季度历史上最新的记录，回收金同比+5%但仍温和。即便金价高位，矿山供应并没再次出现暴增式的弹性响应。

  从需求端数据上看，金饰消费出现负增长，高价环境下金饰吨数需求下滑23%，但部分消费转化为了投资金条购买，本质上是同一种预算在不同黄金载体间腾挪。

  投资需求方面数据变动最大，金条、硬币增量明显。一季度，全球金条与金币需求达474吨（同比+42%），为历史第二高季度水平。亚洲领跑市场，大举买入黄金投资产品。

  世界黄金协会数据披露央行购金数据，一季度，尽管全球央行售金活动显著增加，但整体仍净购黄金244吨（同比+3%）。虽不及2022-2024的疯狂节奏，但方向从未逆转——去美元化、储备多元化、对美国债务可持续性的深层担忧，使官方部门购金变成了一个价格低弹性的长期买盘。中国央行方面，4月继续增持26万盎司（连续第18个月增持）。

  COMEX库存和仓单量持续下落，实物黄金去库，则在库存方面不构成价格下行的压力。

  截至2026 年 5 月 28 日收盘，上期所黄金主力合约完成换月，AU2608 合约为当前主力，今日收 -2.84%，报 961.18 元 / 克，创下今年以来第二次新低。

  从技术面来看，AU2608 合约已连续 3 个交易日呈现量增价跌的典型空头形态，价格持续下行的同时成交量同步放大，表明当前盘面抛压持续释放，空头力量占据绝对主导，多头暂未形成有效抵抗。日 K 线形态上，当前价格与前期阶段低点 932.12 元 / 克形成清晰圆顶形态，意味着上涨动能衰竭；同时短期均线已下穿中长期均线，呈现标准空头排列，各周期均线对价格形成层层压制，技术面整体明显转弱。

  不过黄金兼具商品与金融属性，操作上仍需侧重基本面驱动，不可盲目追空。当前价格处于年内低位，空头获利盘累积较多，随时有可能触发技术性反弹，投机资金应严格设置止损，控制仓位，避免在情绪极端的市场中过度博弈。

  当前黄金市场已不适用“牛市延续、逢低做多” 或 “美联储加息即单边做空” 等简单单边交易逻辑，市场正处于宏观定价锚点切换阶段—— 由前期宽松预期驱动，逐步转向真实利率主导定价，该阶段典型特征为波动区间扩大、节奏切换频繁，单边押注易面临较高风险。

  但黄金长期核心支撑逻辑未发生根本性破坏：全球央行持续购金、去美元化进程稳步推进、全球债务货币化趋势仍在延续，中长期基本面支撑依然稳固。但短期来看，金价定价权已转向美联储货币政策与真实利率走势，真实利率的边际变化成为主导短期价格波动的核心变量。

  当前阶段最优策略并非预判牛熊方向，而是震荡思路对待，围绕在930~1030 区间上下沿执行波段操作，同时维持偏保守仓位配置。待中东局势定调、利率预期逐步企稳后，再转向趋势跟随策略，以规避切换期剧烈波动带来的风险。